家具消費進入長期快速增長期，2012年預計行業(yè)增長8.1%。參考美國經(jīng)驗，60年代末美國人均收入達到3000美元后，隨之家具消費大幅度上升，增長的勢頭一直延續(xù)至今，而我國2011年城鎮(zhèn)居民收入已經(jīng)突破3000美元水平，未來將進入到家具等產(chǎn)品消費的長期快速增長期。目前國內人均家具消費不足300元，和國際發(fā)達國家相比有很大的增長空間。我們用2010年建筑業(yè)竣工面積作為基數(shù)估算出2011年我國每平方米家具消費量約為131元。按2012年預計建筑竣工面積測算，則2012年國內家具消費總量可以實現(xiàn)4062億。假定進出口維持不變，則保守估算2012年我國家具行業(yè)總產(chǎn)值預計將實現(xiàn)5395億元左右，增長8.1%。

家具消費三駕馬車：收入增長，地產(chǎn)回暖，出口競爭力猶在。短期看，國內家具消費三駕馬車動力十足，居民收入穩(wěn)定增長；同時婚育高峰帶來剛需促進地產(chǎn)交易回暖，二線城市1~5月增長25%左右；最后，作為早期拉動家具的出口業(yè)務也復蘇強勁，4月同比增長15.88%，且我國出口金額占到世界家具貿(mào)易總量比值一直穩(wěn)步提升，證明國內家具出口競爭力依然強大。

謀“定”后“動”，各大定位市場均有自身成功之道。家具市場廣大，我們認為家具企業(yè)成功必須先細分客戶，找到合理定位，再謀求相關領域找到核心著力點。我們認為各領域均有自身成功之道：高端市場的企業(yè)需要強化品牌形象，重視設計，主攻小眾市場同時發(fā)展直營渠道，如國際Herman Miller品牌；中端企業(yè)重視產(chǎn)品性價比，發(fā)展加盟商渠道，如國際宜家品牌；低端企業(yè)放棄品牌戰(zhàn)略，綁定大客戶，成為其核心OEM或者ODM廠商。

投資策略與建議：

短期長期因素均利好家具行業(yè)投資，建議關注定位中端的家具企業(yè)。無論從長期發(fā)展趨勢和短期市場情況出發(fā)，我們均判斷家具行業(yè)投資機會來臨，不過我們建議投資者更多關注中端家具的生產(chǎn)企業(yè)。盡管各個市場均有成功之道，但只有中端市場最為廣大且成長較快，而高端市場盡管品牌突出，但卻是一個小眾市場，發(fā)展空間有限且需求波動。我們以宜家和Miller品牌的例子可以看出，高端市場的增長往往后續(xù)乏力，但中端市場卻沒有天花板。

催化劑：地產(chǎn)成交大幅增長，出口回暖，以及行業(yè)以舊換新補貼政策出臺。我們注意到4、5月以來房地產(chǎn)成交走出低谷，且出口增長加速；此外，商務部公開支持家具以舊換新政策，預計未來相關政策可能7月出臺，我們測算政策有望拉動家具消費增長15%左右。

風險因素：房地產(chǎn)和家具聯(lián)動明顯，地產(chǎn)成交快速回落影響家具消費增長預期。