對(duì)流入我國(guó)境內(nèi)的 “熱錢(qián)”估算一直眾說(shuō)紛紜。2月17日，中國(guó)國(guó)家外匯管理局發(fā)布了一份《跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，首度披露了官方對(duì) “熱錢(qián)”的估算數(shù)據(jù)：2010年“熱錢(qián)”凈流入355億美元，占外匯儲(chǔ)備增量的7.6%，占當(dāng)年GDP的0.6%。并且在過(guò)去十年中，“熱錢(qián)”年均流入中國(guó)近250億美元，占同期外儲(chǔ)增量的9%。2003年至2010年，人民幣單邊升值預(yù)期強(qiáng)化，“熱錢(qián)”合計(jì)凈流入近3000億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，按照民間一貫算法，2010年熱錢(qián)規(guī)模約為1593億美元，由此看來(lái)，熱錢(qián)規(guī)模被高估了近4倍。

熱錢(qián)數(shù)據(jù)或被嚴(yán)重高估

報(bào)告稱，由于在實(shí)踐中難以準(zhǔn)確掌握國(guó)際資本流動(dòng)的真實(shí)動(dòng)機(jī)和存續(xù)期限，因此在“熱錢(qián)”規(guī)模測(cè)算上沒(méi)有嚴(yán)格的定義和標(biāo)準(zhǔn)。目前國(guó)際上較流行的分析思路主要有二：一是直接測(cè)算法，將直接投資以外的資本和金融項(xiàng)目，以及誤差與遺漏項(xiàng)目加總 （也稱非直接投資形式的資本流動(dòng)凈額）。二是間接測(cè)算法或稱殘差法，使用外匯儲(chǔ)備增量減去貿(mào)易順差和直接投資凈流入。但前者涵蓋口徑偏窄，而后者打擊面過(guò)大，可能高估“熱錢(qián)”規(guī)模，并且外匯儲(chǔ)備中還存在估值因素。

以往民間計(jì)算熱錢(qián)的方法是外匯儲(chǔ)備增加額減去貿(mào)易順差和FDI（外商直接投資）。2010年中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額增加額為4481億美元，貿(mào)易順差為1831億美元，F(xiàn)DI為1057.40億美元，按上述計(jì)算方法，熱錢(qián)約為1593億美元。

就官方披露的355億美元的“熱錢(qián)”規(guī)模數(shù)據(jù)，外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人17日闡釋說(shuō)，該數(shù)據(jù)是參照國(guó)際收支平衡表，并兼顧中國(guó)特點(diǎn)的跨境收付、銀行結(jié)售匯等數(shù)據(jù)作出估算的，但該數(shù)據(jù)中還包括了部分非套利項(xiàng)目，故355億美元的“熱錢(qián)”規(guī)模仍可能是高估的。

按此推算，熱錢(qián)規(guī)模至少被民間高估了近4倍。

國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)大規(guī)?？缇迟Y金凈流入與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本相符。資金流入是中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡的表現(xiàn)，儲(chǔ)蓄大于投資，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目大額順差，國(guó)內(nèi)金融服務(wù)滯后，導(dǎo)致對(duì)外資過(guò)度依賴。但過(guò)去十年，中國(guó)外儲(chǔ)大幅增加，主要來(lái)自進(jìn)出口順差等合法合規(guī)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投機(jī)套利資金占比較小。

“因近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力提高及對(duì)外開(kāi)放擴(kuò)大，‘熱錢(qián)’流動(dòng)對(duì)儲(chǔ)備積累及經(jīng)濟(jì)的影響愈來(lái)愈小。由于中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，外儲(chǔ)充裕，承受跨境資金流動(dòng)的能力亦在增強(qiáng)。”該負(fù)責(zé)人坦承，任何開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體都有資本跨境流動(dòng)的問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上升周期，國(guó)際資本流動(dòng)具有順周期性，這確實(shí)加大了中國(guó)跨境資金流動(dòng)的壓力。

他指出，盡管匯率差、利率差都是“熱錢(qián)”流入中國(guó)套利的動(dòng)機(jī)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好才是國(guó)際資金大量流入的主要原因。

尚未發(fā)現(xiàn)“熱錢(qián)”大規(guī)模流入

“故事不能代替數(shù)據(jù)。”外管局相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，雖然流傳著很多“熱錢(qián)”大規(guī)模進(jìn)入境內(nèi)的故事，但從數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)來(lái)看，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)大規(guī)模的異常資金跨境流動(dòng)。

《報(bào)告》中，外管局指出近年來(lái)發(fā)現(xiàn)的“熱錢(qián)”違規(guī)流入典型案例和渠道有，加工貿(mào)易中通過(guò)高報(bào)工繳費(fèi)等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時(shí)間差擴(kuò)大外匯凈流入、空殼公司虛假利用外資、外匯資本金違規(guī)結(jié)匯、個(gè)人分拆結(jié)匯、銀行突破短期外債指標(biāo)融入資金等。但是，檢查中發(fā)現(xiàn)的案件大都以境內(nèi)機(jī)構(gòu)、個(gè)人和海外華人華僑為主，通常以“螞蟻搬家”的方式滲透，尚未發(fā)現(xiàn)國(guó)際“金融大鱷”大規(guī)模流入的情況。

外管局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)在金融穩(wěn)步開(kāi)放進(jìn)程中始終注意加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)控，國(guó)際性“大炒家”以違法違規(guī)形式進(jìn)入中國(guó)存在法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)我國(guó)金融產(chǎn)品較少，對(duì)擅長(zhǎng)杠桿交易、套利交易的對(duì)沖基金等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)吸引力有限。

事實(shí)上，自2011年以來(lái)，新興市場(chǎng)資金逆流之勢(shì)進(jìn)一步加劇。與去年擔(dān)憂“熱錢(qián)”流入形成對(duì)照的是，新興經(jīng)濟(jì)體今年對(duì)資金流向逆轉(zhuǎn)的憂慮日漸增多。

關(guān)注外資流入房地產(chǎn)市場(chǎng)

《報(bào)告》中指出，外商來(lái)華直接投資行業(yè)主要集中于制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)，尤其是近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)外資流入增速較快。“外資流入對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的影響需密切關(guān)注。”

外管局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，外管局主要是配合住建部的工作，并曾在2007年發(fā)布過(guò)對(duì)外資投資房地產(chǎn)行業(yè)的限制性規(guī)定，在2010年也發(fā)布文件，強(qiáng)調(diào)對(duì)非境內(nèi)個(gè)人投資房地產(chǎn)的限制規(guī)定。

國(guó)際收支分析小組負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，外商來(lái)華投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主要由商務(wù)部監(jiān)管，外管局可以檢測(cè)房地產(chǎn)企業(yè)結(jié)匯兌換人民幣的情況。外資進(jìn)入房地產(chǎn)銷售領(lǐng)域，是由住建部管理，外管局可以監(jiān)測(cè)到非居民個(gè)人購(gòu)房結(jié)匯的情況，但這個(gè)規(guī)模是非常小的。

據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)行業(yè)的來(lái)華直接投資占外資流入總量的比例在2010年達(dá)到23%，其投資以現(xiàn)匯為主并基本結(jié)成人民幣使用。

此外，報(bào)告中還披露截至2010年9月末，我國(guó)外債余額(不含港澳臺(tái)地區(qū))為5464億美元，比2001年末增長(zhǎng)3431億美元，比2009年末增長(zhǎng)1178億美元。

報(bào)告稱，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組將按年發(fā)布《中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》。同時(shí)，為幫助市場(chǎng)更全面地了解、掌握跨境資金流動(dòng)狀況，外匯局還將于近期在按月公布銀行代客跨境收付和結(jié)售匯總量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，公布2001~2010年銀行代客跨境收付和結(jié)售匯分交易項(xiàng)目的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，并從2011年2月起按月增加公布有關(guān)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)。